PB市盈率

PE市盈率

$PE=\frac{总市值}{总利润}＝\frac{每股价钱}{每股利润}=P/E$，根据$\frac{每股价钱}{每股利润}$可得：

• PE现实意义是，若根据目前盈利情况，需要多长时间回本
• 而倒数$\frac{1}{PE}$表示，目前盈利情况的利润率

而PE估值最大的难点与失准在于，过去不代表未来，不能预估企业未来的盈利情况，主要2种情况：

1. 线性思维扭曲理解PE。企业经营情况有变动，不能线性思维理解认为企业盈利能力可以保持下去
2. 一些非经常性损益不代表企业的可持续盈利能力

非经常性损益

非经常性损益对PE的扭曲，同样也是对ROE的扭曲。虚高的盈利不可持续，不能代表企业的真实盈利能力，投资者必须将其中的一次性收益予以剔除。投资者可以在上市公司财务报表中找到“非经常性损益”。

• 证监会公告[2008]43号文–《公开发行证券的公司信息披露解释性公告》中，包含了所有类型的非经常性损益事项

PS(价销比)估值法

$PS=\frac{总市值}{总营业收入}=\frac{总市值/总股份}{总营业收入/总股份}=\frac{股价}{每股营业收入}$

$PE=\frac{股价}{每股收益}=\frac{股价}{每股营业收入\times平均净利润率}$

所以可得：$PE=PS\times{\frac{1}{平均净利润率}}$

对于困境反转型(特别周期股的困境反转)，用PS估值会比其他方法更合适。

对于困境中的企业：

净利润率很薄，甚至为负。用PE直接估值，所得的结果与未来反转后得情况相差较大
运用PS估值，并预估企业反转后所能实现的净利润率，从而导出未来每股收益，最后可得出现在股价对应得隐含PE

判断平均净利润率

若企业为周期股的困境反转，可考虑两种策略：

1. 上一轮或多轮周期中，该企业在整个周期的平均利润率
2. 上一轮或多轮周期中，该企业在中等景气周期的平均净利润率

若企业为经营类困境反转，可考虑两种策略：

1. 对比同类型企业（客户定位、规模、周转率都差不多）的净利润率
2. 该企业发生困境前的净利润率

• 但若行业中个体经营差异越巨大，这种估值方法越不适用

PE与预期收益关系的计算

• 当预期复合收益大于利润复合收益增长时，如果此时仍要达到预期收益率，那么有一部分收益必须依靠估值提升来完成

预期收益率大于利润增长率幅度越大，投资时间越长，那么需要借助估值提升的程度也越大。投资者可以通过投资期限、静态市盈率、预期投资收益率、预估企业利润增长率、来初步测算合理的买入估值

举个例子

投资期限：10年
当前静态市盈：20倍
预期投资收益率：26%
预估企业利润增长率：15%

10年的预期投资收益率为：$126^{10}$ = 1008%
10年的预估企业利润增长率为：$115^{10}$ = 405%
10年后所需市盈率：$20\times\frac{1008%}{405%}$ = 49.8(倍)

投资者这里需要考虑，10年后该企业市盈率达到49.8的概率大不大？如果概率不大，那么投资者需要重新审视自己的投资标的了。