四种价值投资策略
引言
彼得林奇将股票定义为6种类型：缓慢增长型、稳定增长型、快速增长型、周期型、困境反转型、资产隐蔽型。由于资产隐蔽型股票占比较少，且普通投资小户不可能完成对资产的剥离和重组，故根据投资标的对应的盈利模式、生命阶段、周期性等特征，将价值投资标的划分为四个类型：
- 稳定价值型
- 价值成长型
- 高速成长型
- 困境反转型
| 类型 | 估值 | 成长性 | 一般收益率 | 策略 |
|---|---|---|---|---|
| 稳定价值型 | 低 | 低 | 10% | 先找出稳定的原因，再等待估值落入合理区间 |
| 价值成长型 | 中 | 中 | 10%-25% | 先筛选出合理估值股票，在其中选出成长性好的 |
| 高速成长型 | 高 | 高 | 30% | 主要看中高速成长，对估值容忍度更高甚至忽略 |
| 困境反转型 | 极低 | 无 | 大于30% | 难以判断，要短期获利了结 |
从第一种到第四种，越往后不确定性越高，也越难以把握。同一家公司，也不会始终处于四种类型的某一种，它可以在四种类型之间互相转化。
稳定价值型
两种原因可以形成稳定价值型：
局部垄断（或区域垄断、行政特许经营等）：诸如铁路、机场、港口、水电、城市供水等。此类标的早期也可能有成长性，在运能达到上限后，失去成长性才会被归入此类。一旦运能无法扩张，公司营收只能依靠提高单价来增长，但它们往往受到管控。
极限规模：公司规模已大到极限程度，并且行业内无其他企业可与之竞争份额，最典型极限是人口极限。如果人均消费量也不再增长，那么几乎不具备市场成长性。
对于稳定价值型还需要重点关注一个指标就是分红率：
由于此类企业主营业务已无成长空间，所以企业留存利润再投入方式值得我们关注
- 向外发展，多元化：企业进入未知领域，面临未知风险。
- 偿还债务降低杠杆：由于经营风险小，故债务利率通常较低，偿还债务对投资者回报率过低。
- 大量现金作为低效资产趴在账上：拉低投资者回报率，更何况这些受益还要收取企业所得税。
因此，此类标的大比例分红对于投资人来说或许是最好的选择。
- 此类股票多分布在特定行业，或者大家耳熟能详的大公司。它们即使没有非常出色的经营，也能获得稳定的利润。由于此类大公司相对较少，所以先找出这些稳定的公司，再等其估值落入合理的区间买入。
价值成长型
由于长期复合增速已经超过了社会平均水平（GDP增速），一般此类企业在两种情况出现：
处于一个生命周期在成长期的行业：不过即使生命周期处于成长期的行业，也必须有一定的准入门槛（如特许经营、技术壁垒、规模优势等）。才能有效将外围资本阻挡在外，否则由于资本逐利的性质，行业的增长空间会被新入的竞争者（或资金）迅速分食掉。
处于竞争力高于行业的其他企业：如果企业有相比竞争对手更强的竞争优势，那么即使行业增长空间不大，仍然可以通过提高市场占有率，来获得高于社会平均水平的增长率。
对企业来说，长期保持10%－25%的增长率是很难的，它要求企业有持续的难以复制的竞争优势（护城河）。如果投资者找不出这个竞争优势，就不要投资，即使这家企业过往的业绩很漂亮。过去增长不代表未来的增长，否则就犯了”以果导因”的错误。
- 通常难以一眼识别一家公司竞争优势，对于上千股票来说，要一一辨别更是工作量巨大，因此对于价值成长型企业，要先筛选出合理估值的，再筛选出成长性好的。
高速成长型
要实现高于30%以上的高速增长，大部分时候需要双轮驱动：
巨大市场成长空间：生命周期处在成长期的新兴产业，出现高速成长型股票的概率更大。但是注意并非所有新兴产业都具备成长空间，有的还处在导入期（培育期），甚至还没度过导入期就提前消亡。
新兴产业提前消亡原因：
- 成本太高，且一直没有找到措施降低成本，产品不具备商用价值。
- 新兴产业还没来得及到达成长期，就被更新的产业超越，直接变成夕阳行业。
强有力的竞争力：即使是成熟期甚至衰退期的行业，企业也可以通过自身竞争优势，将竞争对手挤出市场，进而获得成长空间。特别是在行业集中度不高的情况下，企业提高市场占有率的潜力很大。
行业集中度：又称行业集中率或市场集中度（Market Concentration Rate），是指某行业的相关市场内前N家最大企业所占市场份额（产值、产量、销售额、销售量、职工人数、资产总额等）的总和，是对整个行业市场结构集中程度的测量指标，用来衡量企业的数目和相对规模的差异，是市场势力的重要量化指标。CRn指数（例CR4指4个企业集中度，CR8指8个企业集中度），一般认为，如果CR4或CR8<40为竞争型，如果30<=CR4或者40<=CR8为寡占型。
- 高速成长型的不确定性最高，风险也最高。由于追求收益性大，所以选股时主要看中成长，对估值可容忍甚至忽略。
困境反转型
困境反转存在于两种情况：
- 行业整体由坏转好：多发生在周期性行业
- 企业自身由坏转好：这种多是由于企业的战略调整、管理能力增强等原因促成
一个行业、一家企业的反转，普通投资者难以接触，很难判断。因此必须对应极低的估值，才值得一搏。困境反转类的企业估值，不但要用PE来估量，更重要是PB（市净率）、PS（价销比）衡量。对于困境反转类投资风格来说，对收益的要求甚至高过高速成长型，因为面临的风险更大。困境反转不是一个长期的过程，所以要求投资者在较短时间内获利了结，这种风格不属于长期投资。
